這是個投資必談硬科技的時代，賽道之中人頭攢動，但真正看得懂、投得準、能幫得上忙的投資機構，始終是少數(shù)。

作者 | 謝璇

編輯 | 房煜

從新三板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊制直至北交所的成立，硬科技已經(jīng)成為新時代的風口，投資機構蜂擁而至。

時代的風口雖然能夠促進科技創(chuàng)新，讓這一賽道在資金和人才的培育下閃閃發(fā)光，卻并不能改變硬科技企業(yè)成長中必然要面對的障礙——如何跨越理論與技術之間的鴻溝？如何邁過技術與市場之間的斷層？如何面對無數(shù)次的試錯？怎樣應對漫長的成長周期？科學家如何才能成長為真正的創(chuàng)業(yè)者？

對此，清華科技園很有發(fā)言權，作為中國最早的科技企業(yè)孵化器，他見證了中國科技行業(yè)從無到有，再到享譽世界的過程。

同時，啟迪之星創(chuàng)投對此也有足夠的發(fā)言權，身為清華科技園培育出來的、中國最早一批專注于硬科技的早期投資機構，見證了硬科技領域從冷僻到輝煌的全過程。

而在投資行業(yè)從業(yè)11年，在硬科技領域摸爬滾打了8年的劉博則有著更多的話要說，從推動啟迪之星創(chuàng)投成立至今，她見過不止兩萬個創(chuàng)業(yè)者，陪伴眾多頂尖科學家從理論走向市場，幫助眾多企業(yè)家從想法走向價值。

從1999到2021，啟迪孵化器已經(jīng)累計投資了200 科技創(chuàng)新類項目，其中啟迪之星創(chuàng)投自2014機構化以來已經(jīng)成功投資了160個項目，其中70%為硬科技項目，由院士或者科學家主導的項目超過10個。同時，超過70%的企業(yè)都拿到了新一輪的融資。

兆易創(chuàng)新、海博思創(chuàng)、奧易克斯、海斯凱爾、胖虎科技、圖湃科技、藍晶微生物、博升光電、翼菲自動化、賽喬生物……從冷板凳到風口，從無人問津，到眾人矚目，這個過程中除了堅守和情懷，更有對行業(yè)的解構與思考，對人性的理解和認知。

22年的硬科技培育之路

從清華科技園到啟迪之星創(chuàng)投

聊啟迪之星的故事，就不能不講一講他的歷史。

為了加快科研成果向生產(chǎn)力的轉化，實現(xiàn)清華大學社會服務功能的有機外延，1993年，在時任校長王大中的推動指導下，清華大學提出創(chuàng)建清華科技園的構想，并得到教育部和北京市的確認和批準。1994年，組建清華科技園發(fā)展中心，清華科技園正式開始建設。

通過對硅谷等成熟科技園模式的研究，并結合清華大學在技術和人才方面的特點，清華科技園首任董事長、清華大學原副校長孫繼銘確定了清華科技園的發(fā)展目標：技術創(chuàng)新、高科技企業(yè)孵化、創(chuàng)新型技術和管理人才培養(yǎng)。

1999年清華創(chuàng)業(yè)園成立，迎來首批創(chuàng)業(yè)者。同時，在經(jīng)歷了美國的互聯(lián)網(wǎng)泡沫經(jīng)濟后，大批赴美留學的清華學子回國創(chuàng)業(yè)，成為了中國最早的一批互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)者。為了幫助留學回國的創(chuàng)業(yè)者進行企業(yè)孵化，原清華計算機系任黨委書記羅建北又主持成立了清華留創(chuàng)園，成為了中國最早的一批科技企業(yè)孵化器。

而另一邊，隨著中文在線、海博思創(chuàng)等企業(yè)的不斷發(fā)展，人們發(fā)現(xiàn)僅僅孵化是遠遠不夠的，初創(chuàng)企業(yè)需要的是真正的投資。為此，由清華科技園主導的啟迪控股股份有限公司成立，并啟動了啟迪孵化器，并成為當時國內(nèi)較早確立“孵化 投資”發(fā)展模式和專業(yè)發(fā)展方向的機構。

而這正是劉博所向往的。在全球500強外企做過財務管理及全球管理系統(tǒng)的頂層設計，在民營上市公司做過戰(zhàn)略投資總監(jiān)，卻在美國交流學習時，偶然被科技早期風投這一行業(yè)深深吸引，從此便認定這是她想一直全力以赴為之奮斗的工作。與大大小小的模型計算比起來，近距離觀察“早期公司到底是怎么做起來的”，“理解創(chuàng)始人的夢想并建立互補優(yōu)勢助力他們更好更快更有價值成長”，這才是讓她更興奮的事情?；貒?，經(jīng)過深入的機構調(diào)研，啟迪成為劉博眼中的不二之選。2013年，劉博進入啟迪控股之初便提出了一個要求，“我想做專業(yè)化機構?！?/span>

14年8月，啟迪之星創(chuàng)投注冊成立，成為了啟迪孵化器中負責硬科技早期投資的專業(yè)機構。從1999年首批創(chuàng)業(yè)者入駐清華科技園到硬科技早期投資，這條路啟迪已經(jīng)走了22年。

從不合時宜到踩中風口

“感謝這個時代，科技創(chuàng)投的時代來了，終于輪到我們上臺面了?！眲⒉┮荒樑d奮。在那個以互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)為主流的時期，以硬科技創(chuàng)新項目投資為主且有著濃厚國企背景的啟迪之星顯得極為不合時宜。

最讓劉博哭笑不得的是，那時很多活動要求合伙人才能參加，她經(jīng)常需要向別人解釋一下自己的職位，“我說自己是投資機構總經(jīng)理，很多人都聽不懂，問總經(jīng)理是干什么的？會覺得我們很不專業(yè)。反而督促我一直身處一線，量變引起質(zhì)變，可以保持對機會的洞察，對規(guī)律和人的認知?！?/span>

比起職位問題，看項目是更大的挑戰(zhàn)。在所有人都在談ToC、用戶量、市場規(guī)模的時候，芯片、AI、大數(shù)據(jù)項目完全沒有對標可言，只能依靠機構的獨立判斷能力。

并且，這種遠離風口的獨立判斷也難以得到市場的認可，劉博曾給眾多知名機構推薦過數(shù)百余個創(chuàng)新科技類項目，卻沒有人感興趣。當時的機構最常問的一句話就是：這是千億市場嗎？“我們覺得這個市場非常的有壁壘，但他們卻覺得市場不夠大，這群理工男能創(chuàng)業(yè)嗎？他們會賣東西嗎？他們能管公司嗎？大家看問題完全不在一個角度?！?/span>

劉博意識到，比起ToC模式下的資本運作，以及用最低成本獲取市場的玩法，啟迪之星更擅長的則是做技術判斷——如何從0到1做技術突破，怎樣把技術應用于市場，怎樣鏈接更多產(chǎn)業(yè)鏈資源和市場品牌資源賦能企業(yè)發(fā)展。這也更堅定了劉博的投資理念：只投科技類、創(chuàng)新類的早期項目。

那么，早期項目應該如何判斷呢？劉博認為，對人的判斷最為重要。

在啟迪之星創(chuàng)投團隊成立的早期，內(nèi)部曾做過一個研討，為什么不能像成熟機構那樣做行業(yè)分析，定賽道，全布局呢？而卻專注于研究人呢？曾有過PE和并購經(jīng)驗的劉博這樣解釋自己的思路——所謂行業(yè)研究，得有數(shù)據(jù)、有對標、找規(guī)律、有趨勢，這些標準針對的是已經(jīng)進入成長期或成熟期的領域，要看清2、3年內(nèi)的趨勢，重點做的是風險控制；而對于眾多早期項目而言，得有更長遠的價值判斷和預期，少則5、6年，多則10年、20年，更注重的是機會和價值，在不確定性中尋找確定性。

此外，早期科技項目往往只有技術積累和創(chuàng)業(yè)者，想要形成行業(yè)甚至市場，還需要一定時間的摸索和發(fā)展沉淀。因此，對于早期項目的判斷，一方面要關注技術需求升級、突破或者融合的能力；另一方面，機構需要深耕硬科技人才的渠道，理解硬科技人才，與其形成互補優(yōu)勢才是關鍵點。所以在投資時，啟迪之星則更傾向讓創(chuàng)業(yè)者了解自身的扶持能力——尊重創(chuàng)業(yè)者長期的沉淀和積累，愿意在別人不敢下手的時候進行支持，愿意搭建投后生態(tài)平臺，幫創(chuàng)業(yè)者鏈接早期發(fā)展中缺乏的能力和資源，事無大小，盡其所能。

在劉博看來啟迪之星的核心優(yōu)勢是差異化：“要找到區(qū)別于VC和PE的差異化優(yōu)勢，早于他們發(fā)現(xiàn)，并敢于決策，獨立判斷和建立人才渠道很重要，時機也很重要，所以我們不追逐風口，更關注長期價值。”

以投資存算和存儲芯片項目為例，從2017年投資知存科技到2018年投資新憶科技、亙存科技，啟迪之星創(chuàng)投對這一領域的持續(xù)下注，源于意識到芯片存儲技術如果想要與產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)匹配，就必須進行技術革新。同時，從中國的技術能力和產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀基礎出發(fā)，存儲芯片也是最佳的切入口。

但如果以行業(yè)規(guī)模來看，這是一個非常細分且尚未形成規(guī)模的產(chǎn)業(yè)，沒有3-5年的培育，這個領域就難以實現(xiàn)真正的突破。

2020年，從2月到5月居家辦公期間，啟迪之星投資的22家企業(yè)在幾乎見不著面的情況下，實現(xiàn)了新一輪融資。

“這主要是因為我們投的都是科技類早期企業(yè)，輕資產(chǎn)，且靠人研發(fā)，疫情期間沒有放棄研發(fā)工作，積極調(diào)整策略，線上與客戶和產(chǎn)業(yè)緊密互動，同時我們在疫情期間幫助企業(yè)線上對接活躍的資本機構，基于資本之間的信任和默契，融資也比較順利。”

如何與科學家做朋友？

“融資是為了成就夢想，干實業(yè)。每一個節(jié)點，用多少錢，實現(xiàn)多少估值，都是有道理的。專業(yè)投資人的估值邏輯大同小異，創(chuàng)業(yè)者和投資人的關系不是互相占便宜，應該是互相尊重、信任、理解、支持、成就的過程。剛注冊沒多久的公司就想估值3-4億，真有這么多需求嗎？現(xiàn)在的氛圍讓大家都失去了理性，但市場是有周期的，下一輪融資還怎么做呢？”劉博經(jīng)常這樣苦口婆心的教育創(chuàng)業(yè)者。

在她看來，科學家是一個非常特別的創(chuàng)業(yè)群體。首先，科學家是一群有著極強資源影響力的人。他們的鉆研能力非常強，都是自己技術領域的頂流，專注且富有思想；但能力越強越容易固執(zhí)越單一，雖然他們在各自的領域里處于話語權的頂端，對投資和企業(yè)成長的認知往往兩眼一抹黑。所以當投資機構從創(chuàng)業(yè)的角度對他們說，項目不適合市場，科學家會認為機構完全不理解他。這也是為什么很多知名機構也沒辦法跟科學家聊天，大家的思考維度不同，雙方對話都成了對牛彈琴。

而另一方面，大部分科學家確實很多是不懂創(chuàng)業(yè)的。因此，對于科學家主持的創(chuàng)業(yè)項目，劉博始終強調(diào)對人的判斷，“他們往往非常優(yōu)秀，能力可以補，經(jīng)驗可以通過試錯不斷積累，但格局心態(tài)性格往往很難改變。”

在技術產(chǎn)業(yè)方面，無論是科學家自身，還是他擁有的人脈，都處于業(yè)界最頂尖、最前沿的范疇。因此，對于投資機構來說，要看清創(chuàng)業(yè)者做企業(yè)的動機、是否有企業(yè)家的潛質(zhì)，是否有市場洞察力，能夠整合團隊資源，有格局吸引互補能力人才，這才是機構與科學家的對話基礎。

同時，還要認清一個問題——技術不是萬能的。做技術投資要理解技術，更要做好對市場價值的理解和判斷，以及對創(chuàng)始團隊創(chuàng)新和執(zhí)行能力的預判。

劉博曾經(jīng)手過一個由清華畢業(yè)生發(fā)起的醫(yī)療項目。在專家看來，相關技術仍處于實驗階段，國內(nèi)國際的頂尖團隊都沒能取得實質(zhì)突破，幾個畢業(yè)生更不太可能把這事做成。但是項目后續(xù)的發(fā)展情況遠超專家們的想象，不僅實現(xiàn)了技術突破，估值更是一路上漲?！坝袝r候不能讓成熟產(chǎn)業(yè)界專家看早期項目，即使是科技型創(chuàng)新項目，決定其成敗的，也不僅僅是技術問題?！?/span>

同樣，劉博認為，投資人也應該更包容和開放，技術和資源問題都是要在創(chuàng)業(yè)過程中逐步解決的。只要創(chuàng)業(yè)者有決心，有能力，愿意吃苦，愿意選擇創(chuàng)業(yè)的生活，過程中無論遇到什么問題，都能解決并堅持下來。至于何時能夠跨越技術障礙，其實都不過是時間的問題。

“你不知道投資人想看什么，我給你打通溝通的語言和對話的橋梁；你覺得技術需要打磨，我找專家大牛一起研討；知識產(chǎn)權不行，我給你找一個知識產(chǎn)權專家；產(chǎn)業(yè)資源不夠，我來幫你尋找三一、中集、海爾這樣頂級的產(chǎn)業(yè)龍頭，這些都是我們擅長的。”

燒錢項目沒人投，都來關注實在的項目了

“大概在18、19年的時候，很多人都說是資本寒冬，可那時候我們的被投企業(yè)就已經(jīng)實現(xiàn)每年5倍的增長了。大家都說沒錢，但其實是沒錢投那些燒錢的項目了，我們這些比較實在的科技項目，大家還是非常關注的?！?/span>

最初，啟迪之星創(chuàng)投起步之初，依靠的是自有資金和多位清華校友出資的公益基金。2020年，啟迪之星創(chuàng)投社會化募資6億人民幣，實現(xiàn)了徹底的市場化。

此外，啟迪之星也同時充當著LP的角色。目前，啟迪之星已經(jīng)投資了20余個基金，它們都具有各自特殊方向的專業(yè)和資源，囊括了新材料、醫(yī)療、新能源、商業(yè)航天、汽車等各個方向，部分基金的DPI已達到5-10倍。

隨著關注度提升和市場化資金不斷注入，劉博感慨，經(jīng)過這么多年的夠硬核、夠長情、夠拼搏、夠?qū)Ｗ?，天時地利人和，屬于硬科技的時代終于到了。

“我在這么好的市場里積累了這么多年，每天看著這些高精尖人才以及他們所做的前沿科技，就覺得未來依然非常美好。雖然有些領域比國際最頂尖的技術還有20-30年的差距，但是中國現(xiàn)在有激情、有資金、有政策、有人才，促使了很多有能力的人出來創(chuàng)業(yè)追求理想實現(xiàn)價值，并且反過來帶動了資本的熱情，這樣的話我們的速度也會加快的，而有些領域在巨大市場和早期資本的支撐下甚至是引領全球的，見證陪伴優(yōu)秀的人快速成長，最幸福的時刻莫過于于此了?！?/span>