在前面的兩篇文章《解讀資產負債表，就是這么簡單》和《解讀現(xiàn)金流量表，就是這么簡單》中，筆者已經(jīng)簡單的介紹過了資產負債表和現(xiàn)金流量表，此次繼續(xù)分析三大財務報表之一的利潤表。

毋庸置疑，絕大多數(shù)投資者在看財務報表時，最先看的一般都是利潤表，因為利潤表中的凈利潤是投資者以最快速度獲取上市公司經(jīng)營成果，從而作出投資決策的關鍵指標之一，因此也就不難理解眾多投資者為何這么關心利潤表的原因所在了。

那么，作為投資者，拿到一份利潤表時，如何才能快速地看懂和把握住利潤表的關鍵信息呢?越聲情報經(jīng)過梳理，整理和總結出了以下的分析思路，可供投資者參考和借鑒。

筆者主要從利潤表的四個方面解讀：毛利(收入和成本)、期間費用(銷售費用、管理費用、財務費用)、資產減值損失(經(jīng)營性質資產損失和投資性質資產損失)、凈資產收益率。如下圖所示。

什么是利潤表呢?利潤表是指企業(yè)在一定會計期間(季度或年度)生產經(jīng)營成果的會計報表，它揭示的是企業(yè)在這個會計期間所實現(xiàn)的收入、成本、費用支出，以及企業(yè)最終實現(xiàn)盈虧狀況。這種表最終提供給我們的信息，就是企業(yè)經(jīng)過辛辛苦苦經(jīng)營了一年以后，到底是賺錢了還是虧錢了。我們可以通過利潤表，對上市公司的經(jīng)營業(yè)績、管理效率的成功與否作出評估，從而評價投資價值。

另外，利潤表也有一個會計恒等式，即“收入—費用=利潤”，利潤表也就是按照這個基本關系來編制的。同時，利潤表的各個會計科也都是按照權責發(fā)生制來編制的，這點在《解讀現(xiàn)金流量表，就是這么簡單》中已經(jīng)有談到過。

一、毛利

1.營業(yè)收入

對于營業(yè)收入，只要記住它的來源便可，即營業(yè)收入主要包括企業(yè)主營業(yè)務銷售商品所產生的營業(yè)額和非主營業(yè)務收入。其中，這個非主營業(yè)務收入的內容，筆者將其主要總結為政府補貼、變賣資產所得收入、利息收入、租金收入、罰款所得、股利所得。注意，如果這個非主營業(yè)務占總營業(yè)收入的比重過大，則應該引起重視!

要想全面地去了解收入，那就得要從以下幾個方面去看：

第一點，營業(yè)收入是一家企業(yè)的利潤來源，收入沒有增長，而利潤卻增長了，這樣的利潤增長基本可判斷為耍流氓，純屬扯淡;

第二點，要重視營業(yè)收入的質量，即看企業(yè)的應收賬款/營業(yè)收入的比例為多少，如果超過30%以上，尤其是與同行相較而言很高，那就趕快避開這類公司為好;

第三點，營業(yè)收入是企業(yè)產生經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額的來源，也是評價該企業(yè)市場競爭力、盈利能力的重要指標之一;

最后一點，對企業(yè)做一個橫向對比分析。首先，要分析該企業(yè)產品近幾年以來，產品銷售的結構和價格變動是否異常;其次，可以比較企業(yè)各月、各季度、各年度的各類產品營業(yè)收入的波動情況，分析該企業(yè)變動趨勢是否正常，是否符合企業(yè)季節(jié)性、周期性的經(jīng)營規(guī)律，然后分析變動的原因。

這樣做的目的，是為了檢測一些企業(yè)是否存在收入操縱行為。例如，計提巨額的壞賬準備、銷售收入/固定資產產出比例小、銷售收入與經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額相背離、收入來源主要來自關聯(lián)銷售等情況。

2.營業(yè)成本

營業(yè)成本是一家企業(yè)在經(jīng)營過程中所產生的成本，包括原材料(直接材料)、工人工資(直接工資)、設備折舊(制造費用)。舉個例子，就比如手機電子加工廠里的生產車間流水線上所產生的一切費用都歸類為為營業(yè)成本，手機的電池、電路板、包裝物等原材料，以及流水線開機所產生的水費、電費等都歸入直接材料;生產車間流水線上的生產人員的工資、獎金、津貼和補貼等都歸入直接工資;流水線是上的機器等所產生的折舊費用都歸入制造費用。

3.毛利

我為何要把毛利放這里呢?這主要是因為有這么個公式：

毛利=營業(yè)收入—營業(yè)成本=(銷量X價格)—(原材料 工人工資 設備折舊)，因此，從這個公式可以看出來，影響毛利的因素主要有產品的銷量、價格、原材料采購、工人工資和設備的折舊費用。所以，筆者才將收入和成本歸入為“毛利”進行分析。

說到毛利，還有個毛利率，即毛利率={(營業(yè)收入—營業(yè)成本)/營業(yè)收入}。這個很重要，為何這么說?這是因為毛利率是一家企業(yè)核心競爭力的象征，毛利率越高的企業(yè)，它實現(xiàn)同樣規(guī)模收入所需的成本也就越低，進而更大程度的保證了企業(yè)盈利能力和經(jīng)營效率。例如，醫(yī)藥行業(yè)和白酒行業(yè)，這些行業(yè)可以做到高定價、高毛利率，這樣才可以給得起經(jīng)銷商等更多的中間費用，給予他們對產品價格的調控空間很大，因此，他們就愿意且積極為你這家企業(yè)做推廣。市場上的恒瑞醫(yī)藥和貴州茅臺毛利率常年分別高達85%和90%，這么高的毛利率，也就不難理解那么多經(jīng)銷商愿意代理茅臺酒了。

另外，在分析毛利率時，投資者應該注意以下幾點：

1.如果企業(yè)的產品類型較多，則要分析主營業(yè)務中單個產品的毛利率;

2.與同行業(yè)中業(yè)務模式相類似企業(yè)的毛利率作比較，這個最好是以產品相似的毛利率作比較，這樣的可比性才有意義，得出企業(yè)在行業(yè)中的市場地位;

3.要記住影響毛利率的產品的銷量、價格、原材料采購、工人工資和設備的折舊費用五個要素變動情況及相互之間的關系。

例如，假設當赤水河畔的茅臺鎮(zhèn)中的高粱和小麥，由于某一年出現(xiàn)了惡劣的天氣原因，導致當?shù)氐母吡缓托←湸蠓葴p產，供應量大面積減少，而貴州茅臺的原材料采購中又以高粱和小麥為主，由于供不應求，導致的結果必然是貴州茅臺的原材料采購成本也隨之大幅度上升。

而此時貴州茅臺如果在終端消費沒有進行提價，或者進行大量促銷(又或者提價、促銷了，但是由于種種原因，茅臺酒還是很難賣出去)，下游無法轉移上游原材料成本上漲所帶來的風險，則勢必會影響到茅臺的毛利率，最終也會影響其經(jīng)營業(yè)績。因此，在分析這五個要素時，要結合彼此之間的關系來看待，這樣才會更全面。

二、期間費用

期間費用很簡單，主要包括銷售費用、管理費用和財務費用。

銷售費用。我們都知道，企業(yè)在實現(xiàn)業(yè)務增長的過程中，需要不斷擴大品牌影響力，完善營銷渠道，這些都是需要投入一些資金的，這些投入都會反映在銷售費用中。

管理費用。這個是記錄企業(yè)日常發(fā)生的運營支出，如企業(yè)總部管理職能部門所發(fā)生的辦公室租賃費，管理人員工資薪金等。另外，還有股權激勵費用。另外，還有研發(fā)費用，按照之前的企業(yè)會計準則，研發(fā)費用是歸入為管理費用的，但最新的會計準則出爐，研發(fā)費用今后將會單獨列在利潤表上。

財務費用。這個大家都有所接觸過，向銀行等貸款所產生的利息費用，都屬于這個項目。包括利息支出(減利息收入)、匯兌損失(減匯兌收益)以及相關手續(xù)費。

舉個例子，比如，你開了一家服裝店，雇了一個人給你賣衣服，你的員工今天以100元的價格賣出去了一件衣服，當時你的進貨價是50元，那你的這件衣服毛利則為100—50=50元，但這50元還不是你真正的凈利潤，你還要付給每天在街上幫你發(fā)傳單、打廣告的員工工資，比如5元，這5元就是屬于銷售費用;而你另外又請了一個人幫你招牌員工，也就是所謂的HR，那你也要付這個員工工資，比如3元，這3元則屬于管理費用;另外，當時由于你進這一批貨時，由于資金不夠，需要資金周轉，因此，你用信用卡借款了1萬元，需要每年付利息500元，平攤到每件衣服上，則每件的利息還款費用為10元，那么這10元就是屬于財務費用。

期間費用相關財務指標：

期間費用率=期間費用/營業(yè)收入

銷售費用率=銷售費用/營業(yè)收入

管理費用率=管理費用/營業(yè)收入

一般而言，銷售費用率越高，說明企業(yè)實現(xiàn)收入所需的市場投入越大。這可能是由于產品新進入市場，品牌規(guī)模和銷售渠道尚未完善，前期投入較高;也可能是由于企業(yè)所處的行業(yè)處于高度競爭狀態(tài)，且客戶的忠誠度不高，需要不斷維持市場投入，以持續(xù)的吸引客戶。

另外，我們都知道，銷售行業(yè)的銷售人員都是靠業(yè)績拿提成，尤其是那些銷售費用占比較大的企業(yè)，一旦銷售費用率下降了，尤其是市場推廣費下降了，企業(yè)的品牌知名度是否還能維持住原來的市場競爭地位，會不會影響到收入的增長。

如果我們在選擇股票時，對于銷售費用率要注意這一點：即如果太高，是否意味著未來還有下降空間，未來會釋放利潤?其次，如果太低，那是不是說明這家企業(yè)的品牌宣傳已經(jīng)很成功，后續(xù)不需要繼續(xù)支付高額的銷售費用了?

管理費用率是反映企業(yè)管理效率的指標，一般來講，比率越低則管理效率越高。一家企業(yè)管理是否有效，可以通過其管理費用中看出端倪。那些管理效率高的企業(yè)，一般都是很嚴格苛刻的，例如華為的狼性文化，管理效率很高。

此外，如果一家企業(yè)的管理費用很高，其實也是一個機會，因為如果這家企業(yè)通過高效的管理，然后將部門進行合理的大刀闊斧改革以后，能夠獲得巨大的成功，這無疑降低了管理費用，從而釋放利潤。

三、資產減值損失

資產減值損失，這個可以從具備經(jīng)營性質的資產和投資性質的資產所產生的減值損失分析。其中，經(jīng)營性質的資產減值損失，主要包括應收賬款的壞賬準備、存貨跌價準備、固定資產減值準備、無形資產減值準備、商譽減值準備;投資性質的資產所產生的減值損失，主要包括長期股權投資減值準備、持有至到期投資減值準備等。

在經(jīng)營性質的資產減值損失，應收賬款壞賬準備和商譽減值準備這兩個項目是很多上市公司喜歡玩的花招。例如，一家企業(yè)的應收賬款收不回來了，通過賬齡的調節(jié)，可以對壞賬準備做利潤的變動調節(jié)，明明有些款項是可以收回來的，可是呢，有的企業(yè)直接年報上說，這筆賬已經(jīng)要不回來了，為什么要不回來?這就與有一些企業(yè)的關聯(lián)交易有關，在講解《解讀資產負債表，就是這么簡單》一文中的應收賬款項目有涉及到，這里不再贅述。因此，我們在看應收賬款的壞賬準備時要時刻把握住企業(yè)何時能回款?欠款方又是誰?是否構成關聯(lián)交易，從而彼此之間是否有輸送利益的嫌疑?

還有一個就是商譽減值準備。商譽就是一家企業(yè)并購另一家企業(yè)多出來的那一部分，就歸入為商譽。舉個例子，你打算并購一家企業(yè)，你的出價是100萬元，可是你所并購的那家企業(yè)經(jīng)過多方面的估值以后，這家企業(yè)的價值不過為10萬元，這中間就存在90萬元的差價，而這90萬元就是商譽。你出價這么高，肯定是你很看好這家企業(yè)未來發(fā)展的前景才敢這樣做，當然，你并購這家企業(yè)時，這家企業(yè)是有業(yè)績承諾兌現(xiàn)的，比如說，這家企業(yè)現(xiàn)在向你們承諾，未來三年，盈利分別為20萬元、40萬元、60萬元。但有個問題，萬一這家企業(yè)實現(xiàn)不了這個業(yè)績承諾呢?而且這家企業(yè)根本就不值100萬元這個價，而你卻買下的價格又是很高，后續(xù)一旦被市場驗證不值錢以后，肯定會帶來巨大的減值準備。另外，市場開價不過為10萬元，而你開這么高的價干嘛，是不是與被并購方存在利益輸送關系?這些都是值得我們去重視和考慮的方面。

四、凈資產收益率

關于凈資產收益率，其實我在之前的文章《巴菲特最為重視的選股指標：凈資產收益率(ROE)》中，已經(jīng)做了較為詳細的解析，因此，在本文中不會過多的贅述，有興趣的讀者可以翻來看看。

凈資產收益率，它代表的股東投入一單位的資金最后所能賺取的凈利潤。

公式為：凈資產收益率=凈利潤/所有者權益(凈資產)=每股收益/每股凈資產

它是衡量股東資金使用效率的重要財務指標，其比率越高，說明投資帶來的收益水平越高。這個與你放在銀行的存款收益率(存款利率)差不多一個意思，所以，你再看凈資產收益率時可以和銀行存款利率和貸款利率做一個對比，看這家企業(yè)是否值得投資，可作為一個參考。

從公式看，主要有凈利潤和所有者權益。其中，看凈利潤時，要以“扣除非經(jīng)常損益后的凈利潤”為準，因為有些凈利潤是一次性釋放的，不具備持續(xù)性，去掉以后，這樣才能更客觀的看企業(yè)凈利潤;另外，還有個“歸屬于母公司的所有者凈利潤”和“少數(shù)股東損益”，我打個比方，你在廣州開了一家腸粉店，你出資80萬元，然后你的另外兩個朋友個各出資10萬元，合計100萬元，所以你是大股東，你兩個朋友是小股東，接著，你們在深圳又開了兩家分店，兩個朋友是分別是兩個店的店長，之后公司賺錢了，你們按照出資比例進行分紅，你是大股東拿的當然最多，但你還得分你兩個朋友，畢竟他們是和你一起開分店的，他們就屬于小股東。

說完了凈利潤，接著看所有者權益。其實所有者權益是屬于所有者權益表的內容，但這里既然涉及到了，就順便把這個也講了。所有者權益主要包括實收資本、資本公積、盈余公積和未分配利潤。

實收資本其實就是相當于企業(yè)的注冊資本;資本公積是企業(yè)IPO或者增發(fā)時所產生的溢價，例如，原先企業(yè)計劃的融資額是100萬元，發(fā)行股份數(shù)量為100萬股，每股面值為1元，但是在融資的過程中，市場給予它每股面值為2元，那多出來的(2-1)X100萬股=100萬元則計入資本公積;盈余公積——包括法定盈余公積和任意盈余公積;未分配利潤的分紅方式有兩種，即分現(xiàn)金和送紅股。

在看所有者權益時，要結合凈資產收益率來看。因為有的企業(yè)不斷的進行定向增發(fā)、配股等，從而通過這種方式來市場圈錢，從而也不斷地擴大總股本，把股本攤薄，最終每股收益沒有增長，反而作為分母的每股凈資產倒是增長挺快，最終把凈資產收益率也拉低了。所以，我們在分析一定也要注意這點!

另外，作為投資者，在做出投資決策時，一定要注重凈利潤在未來的發(fā)展前景，尤其是企業(yè)的利潤產品構成，哪塊業(yè)務未來發(fā)展前景大。同時，還需要考慮企業(yè)所處的發(fā)展階段，例如，若一家企業(yè)當前還處于新業(yè)務的開拓階段，那么企業(yè)所投入的資金尚未形成穩(wěn)定的回報時，投資者可能需要更多的從新業(yè)務的發(fā)展前景角度進行考慮。

總之，要全方位的去看待企業(yè)，才能更客觀地看清楚凈資產收益率背后的含義!

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(本資料僅供參考，不構成投資建議，投資時應審慎評估)

編輯：fcm