2020年，以“社會(huì)投資人 EPC”或“社會(huì)投資合作 EPC”模式斬獲地方開發(fā)項(xiàng)目大單的消息不斷傳來，僅中鐵建昆侖投資集團(tuán)在2020年末兩月就獲得了超過1500億的項(xiàng)目。

實(shí)際上，在“社會(huì)投資人 EPC”模式央企工程局均早有謀劃和布局。2020年尾，中建中標(biāo)193億“社會(huì)投資人 EPC”項(xiàng)目，這是中建第一次中標(biāo)此類模式，2020年中，廣東某地人才島300億項(xiàng)目，浙江某地未來城市200億項(xiàng)目，山東某地濱河生態(tài)城200億項(xiàng)目，大單均為中鐵建、中鐵或其牽頭的聯(lián)合體獲得，采用的方式也是“社會(huì)投資人 EPC”模式。

據(jù)青島公共資源網(wǎng)公布，12月28日，由中建集團(tuán)牽頭、中建筑港參與的聯(lián)合體中標(biāo)上合中央公園基礎(chǔ)設(shè)施及公共服務(wù)開發(fā)建設(shè)項(xiàng)目、上合國際能化中心建設(shè)項(xiàng)目、上合商務(wù)休閑酒店建設(shè)項(xiàng)目、上合央企綜合體建設(shè)項(xiàng)目工程總承包（投資人 EPC）， 項(xiàng)目總投資額約193.77億。

我們知道，“F EPC”模式合規(guī)的核心是要規(guī)避項(xiàng)目被定性為政府投資項(xiàng)目。其實(shí)，正是《政府投資條例》出臺(tái)，把“政府投資項(xiàng)目不得由施工企業(yè)墊資建設(shè)”這一合規(guī)要求上升到國務(wù)院條例的高度，才使得“F EPC”模式難以實(shí)施下去，同時(shí)各大央企國企也同時(shí)要求減少投資類項(xiàng)目比例，增加現(xiàn)匯項(xiàng)目比例，對于優(yōu)質(zhì)的投資類項(xiàng)目需要報(bào)集團(tuán)股份公司審核通過才可以實(shí)施，很多央國企工程局及其投資公司在當(dāng)前形勢下很難作為“F”端介入項(xiàng)目融資環(huán)節(jié)，從而出現(xiàn)了“社會(huì)投資人 EPC”等新的合作模式。

那什么才是真正的“社會(huì)投資人 EPC”模式？

“社會(huì)投資人 EPC”模式即工程局作為工程總承包企業(yè)來牽頭建設(shè)本項(xiàng)目，同時(shí)中標(biāo)聯(lián)合體單位導(dǎo)入資金方，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目投資，資金方獲取投資收益。其合規(guī)要義在于：既然中標(biāo)施工企業(yè)只是工程總承包單元，不參與項(xiàng)目投資業(yè)務(wù)，也不承擔(dān)任何擔(dān)保，項(xiàng)目投資由聯(lián)合體資金方出資，那就是企業(yè)投資項(xiàng)目行為，不是政府投資項(xiàng)目了?！墩顿Y條例》規(guī)定“政府投資項(xiàng)目不得由施工企業(yè)墊資實(shí)施”，而政府投資項(xiàng)目的定義是“政府采取直接投資方式、資本金注入方式投資的項(xiàng)目”。

另外，根據(jù)《中華人民共和國招標(biāo)投標(biāo)法實(shí)施條例》第九條：

已通過招標(biāo)方式選定的特許經(jīng)營項(xiàng)目投資人依法能夠自行建設(shè)、生產(chǎn)或者提供的，可以不進(jìn)行招標(biāo)。

因此，采用“社會(huì)投資人 EPC”模式下，是可以實(shí)現(xiàn)招引投資者和工程招標(biāo)“兩標(biāo)并一標(biāo)”，從而避免工程中標(biāo)的不確定性。

在“社會(huì)投資人 EPC”模式下，作為社會(huì)投資人要能夠成為該項(xiàng)目公司實(shí)際控制人，項(xiàng)目資產(chǎn)要能夠被投資人所控制；同樣的，項(xiàng)目的建設(shè)資金由投資人去籌集，項(xiàng)目資本金要由投資人出，資本金之外的融資，也要由投資人通過項(xiàng)目公司去籌集并負(fù)責(zé)償還，建設(shè)完成后，業(yè)主單位逐年對項(xiàng)目產(chǎn)權(quán)回購，資金方實(shí)現(xiàn)安全退出。

“社會(huì)投資人 EPC”模式優(yōu)勢:

1)有效實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目建設(shè)資金全覆蓋,確保工程實(shí)施。

由資金方負(fù)責(zé)資金籌措，按工程進(jìn)度及時(shí)給工程局支付工程款，可有效規(guī)避工程實(shí)施過程中因資金鏈斷裂所造成項(xiàng)目爛尾風(fēng)險(xiǎn)。

2)不增加業(yè)主單位負(fù)債及現(xiàn)金流壓力。

項(xiàng)目公司獨(dú)立于業(yè)主單位實(shí)現(xiàn)融資，不增加負(fù)債，不上征信，建設(shè)期內(nèi)計(jì)息不付息，合作期限可長達(dá)7年，項(xiàng)目交付后業(yè)主有充足時(shí)間操作融資置換，減輕業(yè)主單位現(xiàn)金流壓力。

3)降低業(yè)主單位負(fù)債率，無并表風(fēng)險(xiǎn)

對于業(yè)主單位，該模式與傳統(tǒng)“政信類”項(xiàng)目相比，項(xiàng)目融資主體為資金方全資控股的項(xiàng)目公司而非業(yè)主平臺(tái)，業(yè)主平臺(tái)對中標(biāo)社會(huì)資本方工程建設(shè)資金的償還是基于《社會(huì)投資人 EPC合同》下的支付義務(wù)而非貸款融資合同下的還款義務(wù)，因此也不合并業(yè)主平臺(tái)的財(cái)務(wù)報(bào)表。項(xiàng)目竣工后，業(yè)主平臺(tái)公司將已經(jīng)建設(shè)完成后以固定資產(chǎn)合并業(yè)主平臺(tái)的財(cái)務(wù)報(bào)表，總資產(chǎn)數(shù)提高，負(fù)債率降低，而非債務(wù)并表。

4)無政策合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)

a、該模式實(shí)質(zhì)上是把政府項(xiàng)目包裝成企業(yè)投資類項(xiàng)目，無論業(yè)主平臺(tái)還是第三方擔(dān)保平臺(tái)均為市場化平臺(tái)，因此可有效規(guī)避新增政府隱性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；

b、由于是施工單位和央企資金方作為聯(lián)合體中標(biāo)標(biāo)的項(xiàng)目，央企資金方建設(shè)期資金投放規(guī)模滿足《建設(shè)工程價(jià)款結(jié)算暫行辦法》的付款規(guī)定（參照該規(guī)定，如果進(jìn)度款低于當(dāng)期已完工程進(jìn)度計(jì)量款的60%，就可能構(gòu)成“墊資”），因此該合作模式也不違背《政府投資條例》（國令第712號(hào)）關(guān)于“政府投資項(xiàng)目不得要求施工單位墊資施工”的規(guī)定。

3）由于是資金方作為項(xiàng)目融資主體，業(yè)主單位在項(xiàng)目建設(shè)期融資出表，不增加業(yè)主平臺(tái)債務(wù)。項(xiàng)目竣工后，可以作為資產(chǎn)進(jìn)入到業(yè)主報(bào)表中，形成有效資產(chǎn)并非債務(wù)，符合15號(hào)文相關(guān)政策要求。

5）業(yè)主單位風(fēng)險(xiǎn)可控

a、避免資金斷裂，造成項(xiàng)目爛尾

該模式由于是資金方負(fù)責(zé)全部工程款資金的募集任務(wù)，項(xiàng)目公司的日常管理工作，工程款支付管理工作。資金方通過項(xiàng)目投融資實(shí)現(xiàn)工程建設(shè)資金全覆蓋，確保項(xiàng)目在建設(shè)期內(nèi)項(xiàng)目資金充裕，保證工程進(jìn)度，防止出現(xiàn)資金鏈斷裂而造成項(xiàng)目爛尾。

b、規(guī)避部分施工單位的“占坑”行為

招標(biāo)前期很多投標(biāo)單位為了拿到項(xiàng)目，無底線承諾，實(shí)施過程中又出現(xiàn)融資困難，造成項(xiàng)目停工停產(chǎn)，甚至施工單位倒逼業(yè)主，不給農(nóng)民工結(jié)算，慫恿農(nóng)名工到業(yè)主單位滋事，易造成農(nóng)民工因討薪造成群體事件，給業(yè)主在管理和項(xiàng)目推進(jìn)落地上帶來障礙。資金方通過合規(guī)合法的融資方式和資金實(shí)力，確保項(xiàng)目建設(shè)資金充裕，有效避免融資困難問題出現(xiàn)。同時(shí)因施工企業(yè)的特殊性，施工單位可申請?jiān)诿磕?月1日開學(xué)前和春節(jié)前提高付款比例，確保施工單位在特殊時(shí)間支付勞務(wù)人員工資。

c、工程實(shí)施進(jìn)度和工程質(zhì)量可控

對于工程款的支付管控，全權(quán)由業(yè)主單位及監(jiān)理公司監(jiān)管、審核、通過后資金方方可實(shí)現(xiàn)付款，因此，業(yè)主單位對工程進(jìn)度和工程監(jiān)管實(shí)現(xiàn)全程管理，資金方等同于業(yè)主單位的“財(cái)務(wù)主管”，負(fù)責(zé)工程款資金融資任務(wù)，提升了業(yè)主單位項(xiàng)目控制權(quán)。

6）施工單位無墊資合規(guī)性風(fēng)險(xiǎn)

對于施工央企單位，不需要施工單位出具任何增信措施（包括保證擔(dān)保、遠(yuǎn)期回購股權(quán)或受讓信托份額、差額補(bǔ)足、流動(dòng)性支持和安慰函等）且無需參股項(xiàng)目公司，不合并施工單位的財(cái)務(wù)報(bào)表，規(guī)避國務(wù)院有關(guān)《政府投資條例》明確要求“政府投資項(xiàng)目不得由施工單位墊資”的規(guī)定。

7)前期手續(xù)簡化

站在業(yè)主平臺(tái)公司方角度，相較于手續(xù)繁瑣、管理嚴(yán)格的PPP推進(jìn)流程，“EPC F”模式操作相對簡單，無需進(jìn)行前期“兩評一案”論證和入庫辦理辦理工作，更能滿足地方政府和施工方對實(shí)施效率及短期業(yè)績的要求。

站在施工單位角度，該模式央企施工單位無需向其股份公司上報(bào)可研請示，由于項(xiàng)目公司為資金方100%控股，施工單位既未參股也未代持股份，因此對施工方來說該類項(xiàng)目屬非投資類項(xiàng)目，無需按照投資類項(xiàng)目要求上報(bào)可研請示，內(nèi)部董事會(huì)即可進(jìn)行決策，審批鏈條較短。

8)合作期限較長

該模式要求項(xiàng)目的合作期限（含建設(shè)期）控制在7年以內(nèi)，能夠滿足市場上地方政府融資平臺(tái)推出的大部分“社會(huì)投資人 EPC”項(xiàng)目合作期限要求，且較其他資金方有絕對優(yōu)勢，目前市場上其他資金方對項(xiàng)目的合作期限要求一般不超過3年，超過3年均需要施工單位對其發(fā)行的資管產(chǎn)品進(jìn)行遠(yuǎn)期受讓。

9)模式成熟可復(fù)制性強(qiáng)

“社會(huì)投資人 EPC”模式作為國內(nèi)工程承包商依托國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)“走出去”搶占國外市場基建訂單的重要手段，近兩年也被廣泛地運(yùn)用于國內(nèi)基建市場，是市場對PPP以外投融資模式的自發(fā)補(bǔ)充。目前山東、河南、四川、陜西、湖北、湖南、江西、四川、浙江、江蘇等地均在大規(guī)模推廣社會(huì)投資人 EPC模式。

10)業(yè)主方認(rèn)可度高

該模式建設(shè)期不需要業(yè)主方回購，回購期內(nèi)業(yè)主方可在整個(gè)回購期內(nèi)平滑支付，拉長了業(yè)主方賬期，同時(shí)不影響項(xiàng)目施工進(jìn)度；業(yè)主方以時(shí)間換空間，不會(huì)因?yàn)閷?shí)施該項(xiàng)目而致使其短期償債壓力激增或擠出其他潛在有效投資。另一方面，該模式項(xiàng)下的項(xiàng)目投融建主體為項(xiàng)目公司（SPV公司），而項(xiàng)目公司為央企資金方在項(xiàng)目所在地注冊成立的全資子公司，屬于屬地獨(dú)立法人企業(yè)，執(zhí)行當(dāng)?shù)囟愘M(fèi)政策及征收標(biāo)準(zhǔn)，并向當(dāng)?shù)乩U納一切稅費(fèi)（增值稅及其附加稅、企業(yè)所得稅、印花稅等），因此該模式可以把稅收留在當(dāng)?shù)?，利稅效?yīng)顯著。

綜上所述，從過往經(jīng)驗(yàn)來看，在經(jīng)濟(jì)下滑以及資金政策收緊大背景下，投融建模式的項(xiàng)目會(huì)出現(xiàn)階段性爆發(fā)機(jī)會(huì)，在地方財(cái)力與擬上馬項(xiàng)目規(guī)模嚴(yán)重不平衡的大多數(shù)地方政府，若采用傳統(tǒng)的工程發(fā)包模式（EPC、政府購買服務(wù)、PPP）則根本無法滿足年度內(nèi)投資計(jì)劃和保增長的要求（究其原因EPC項(xiàng)目受當(dāng)?shù)刎?cái)政預(yù)算額度制約可實(shí)施的項(xiàng)目有限；政府購買服務(wù)模式在財(cái)預(yù)87號(hào)和《政府購買服務(wù)管理辦法》等監(jiān)管政策發(fā)布實(shí)施后已全面收緊；PPP模式鑒于較多地區(qū)財(cái)政承受能力已逼近警戒線，因此所能承載的項(xiàng)目也有限），地方政府出于保增長的考慮更易接受其他類型的工程發(fā)包模式。因此，“社會(huì)投資人 EPC”得到了很多業(yè)主單位的認(rèn)可。